○割安銘柄の見つけ方
| PER（その2） どの時点の数字を見るのか？
普通PERを計算する場合の純利益は、当期あるいは次期の数字を
使います。
そうすることで、銘柄間の比較をして、より数字の低い割安な銘柄を
探そうとします。これは言わば「ヨコ比較」です。
急成長会社などでは典型的ですが、会社の利益が急速に増える場合
、足許のPERは高くても数年経つとPERがぐんと低くなる、などとい
うことが起こります。
時間軸に沿って「タテ比較」すると、足許の利益ではPER割高でも、
将来の利益で計算すればPER割安、ということがあり得るのです。
例えば、次のようなふたつの会社を考えてみます。
甲社：これから3年で利益が倍になる（つまり年成長率25％）
乙社：これから3年、利益は一定
甲、乙2社とも、現時点の足許の一株当たり利益が50円だとします。
PERを20倍としますと、株価は1,000円となります。
甲、乙とも株価1,000円ならPER20倍で、割安度は「同じ」という
見方になります。
しかし、3年後を考えますと、甲社の一株当り利益は2倍の
100円になります。一方、乙社の利益は50円のままです。そうしますと、
3年後の利益で計算したPERは、甲は10倍、乙は20倍、
ということになって、甲の方がはるかに「割安」となります。
このように、「成長株のPERは成長しない株のPERより高くても割安」
ということになるのです。平均的な成長率の会社の株の妥当PERと
成長率が高い会社の株の何年か後の利益を使ったPERが
「どこで釣り合うか？」という計算は、ちょっとした頭の体操になります。
その会社の成長の時間軸に沿ったシナリオを想定し、
平均的な成長率に落ち着くまでの期間とその間の成長率、
などから計算式を出すことができます。一度やってみると面白いこ
と請け合いです。ぜひお試しを。
さて、そうした計算はともかくとして、「成長率が大きければ、
PERは大きくても割安」という観点から、PEGという投資尺度を使う
投資家も多くいます。PEG（ペグと読むことがわが国では多いようです）
は次の計算で求めます。
PEG＝PER÷成長率
例えば、足許の利益で計算したPERが100倍でも、成長率
（これから5年くらいの純利益成長率の平均像を使うことが多い）
が50％なら、
PEG＝100÷50＝2
となります。成長率が10％の会社がPER100倍だとしますと、
PEG＝100÷10＝10
となります。PEGが低い方が「割安」と見ることができます。
成長株投資のファンドマネジャーなどの中には、PEGが2以下のもの
に焦点を当てて銘柄選択する、などという方針を持っている
ひともいます。
PEG2倍を基準とするということは、成長率が20％ならその株の
PERは、成長しない株のPERを20倍とすればその2倍の40倍あっても
OKという意味です。成長率が50％なら、PER100倍でも割安です。
ＰＥＲ1で説明しましたように、PERの第一の観点は「時価総額が
純利益の何倍か？＝純利益の何年分か？」ということでした。
PERの第二の観点は、「成長株のPERは成長しない株のPERより
高くても割安」ということです（その評価のために、PEGという尺度が
使われることがあります）。
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